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资金大量流入债市 火爆相当于沪指5000点

2015-10-13 03:23来源:环球财富网责任编辑:LISA 网友评论
  德国商业银行近期发布的一则报告再次让债市成为焦点。该报告称,中国债市年底崩盘概率现从6月时的接近零上升到了20%。
 
  近期,“资产配置荒”蔓延,公司债呈现“井喷”。据最新数据显示,今年前8个月,公司债发行量是去年同期的2倍之多。
 
  有业内人士认为,资金从股市大量流入债市,以及“双降”释放的流动性,中国当前的债市就像沪指的5000点,背后隐藏着较大的风险。
 
  对此,大同证券首席策略分析师胡晓辉对《每日经济新闻》记者表示,“现在把债市定义为(沪指)5000点(左右),那么之后会不会再涨到7000点呢,这个谁也不知道”,目前情况下,从资金供给、资金流动、国家政策等多角度来看,不能轻易定义债市已经见顶,债市还会持续走牛,且未来债券发行的利率会继续保持下行。
 
  胡晓辉同时表示,出现资产配置荒的原因在于,找不到太好的盈利资产,从目前来看,较佳的选择是以现金为王,或者选择货币基金作为配置方向,等待经济明朗,再做新的配置,“不能说债券就一定非常好,因为其也存在一定的风险。”
 
  公司债利率屡创新低
 
  数据显示,上证指数自6月12日创下5178点阶段新高后,出现大幅下跌,截至10月9日,收报3183点,较6月最高点跌幅达39%左右。
 
  债市方面,近两个月均呈现小幅上涨之势。根据中国债券信息网显示,7月份,中债-新综合指数从100.2559点上涨到100.8367点,涨幅0.58%;8月份,中债-新综合指数从100.8367点上涨到101.1191点,涨幅0.28%。
 
  其中,公司债更是呈现“井喷”,数据显示,截至今年8月,上交所共计发行公司债514只,发行总规模约为2762.5亿元,而去年同期的328只公司债总规模为829.2亿元。相比之下,今年前8个月,公司债在发行数量上增加了56.7%,而规模则增加了233.2%。
 
  同时,公司债的发行利率则屡创新低,甚至出现公司债与国开债利率倒挂的现象。9月25日,万科股份有限公司发行的今年第一期50亿元5年期公司债的票面利率为3.50%,创历史新低。
 
  《每日经济新闻》记者注意到,万科并不是第一家5年期公司债利率跌破4%的公司。此前9月18日,上海世茂建设有限公司宣布成功发行60亿元5年期公司债,票面利率为3.90%;而广州越秀集团发行的5年期公司债,利率也不足4%。
 
  对此,胡晓辉表示,目前迫切需要资金进入实体经济,而不是在体外空转。除了银行贷款、信托等渠道,债券也是主力通道,尤其这几年,更是得到了市场的重视,“日前,美国10年期国债的收益率已经跌破2%,未来债券发行的利率会继续保持下行,这有利于我们的实体经济发展。”
 
  根据数据,自2015年6月以来,公司债利率逐月下行,9月公司债的票面利率平均为4.5412%,而去年同期为6.2569%。胡晓辉指出,在这一轮资产配置荒中,那些资产质量佳和盈利能强的企业将更加受益。
 
  警惕债券杠杆风险
 
  今年以来,随着ST湘鄂情债因无法按时、足额筹集资金偿付应付利息及回售款项,构成实质违约,其他债券违约现象也是时有发生。
 
  同时,据多家媒体报道,面对越来越低的债券利率,机构为盈利常会加杠杆。一位债券阳光私募总经理表示,比如,机构在交易所用1亿元的资金,去买1亿元的债券,然后通过质押,又可以拿回七成资金,也就是7000万元回来,然后再去购买债券。如此循环往复,1亿元的资金做得好时,可以买到4~5亿元债券。
 
  数据显示,债基的资产规模在8月底创下年内新高,为4546.67亿元,比7月末增加482.58亿元,增幅达11.87%。
 
  在此背景下,关于信用债市场“过热”甚至存在泡沫的声音不断出现。
 
  对此,胡晓辉表示,债市的杠杆主要分为私下杠杆、券商杠杆和伞形信托杠杆。前两者目前都有所下降,处于合理状态,而后者,据悉信托合约基本上签署于2014年9月到11月,国庆节前数据显示,69%已经被清理,所剩不多,到11月份,通过伞形信托加的杠杆基本也就没有了,所以影响也不会很大。
 
  招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮则表示,对这一问题不能一概而论,也不能用静态的视角来观察,信用债仍是目前资产配置荒下的优先选项之一,因此资金追逐信用债有其必然性。但是,银行间与交易所信用债情况有所不同,未来资金面波动所引发的潜在风险也值得关注。
 
  “由于资金极为便宜,加杠杆赚取更高收益成为信用债操作的优先策略,而交易所市场入库可质押的便利模式,对加杠杆起到了推波助澜的作用,因此,一旦未来资金面出现异常波动,基金、券商等交易所参与机构将面临解杠杆压力,解杠杆压力一旦兑现,将引发对交易所信用债的抛售。”刘东亮说。
 
  对于未来,胡晓辉认为,债券市场走熊的条件短期内不成立,其将继续走牛,至少是在市场的中后期,但绝不能说这已经见顶了。
 
  胡晓辉做出这一判断的理由是:首先,从商品供给角度看,由于IPO暂停,企业融资通过发债的速度远远大于过去,尤其是近两个月,但由于股市行情低迷、P2P成交等处于相对萎缩的状态,资金的供给远远大于债券发行所需;其次,从宏观经济学角度来看,债市与股市、黄金市场互为波峰波谷。当股市下行,尤其在股市调整到中位的时候,黄金将开始出现暴涨,而股市的见顶往往伴随着高通胀,由此大家对黄金的需求增大,此时黄金市场走牛,但当股市继续下行,通胀开始回落,形成通缩结构时,黄金市场见顶,这个时候债券开始走牛,当股市进行到底部徘徊的时候,债券将迎来一个疯狂阶段。
 
  “从目前情况来看,现在通胀在回落,处于通缩状态,市场不支持黄金走牛,股市的持续低迷,反衬着债市是走牛的。”胡晓辉说。






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