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孙建波:枕戈备战,科技股如何追踪热点

2016-07-22 09:20来源:中国网责任编辑:郭方 网友评论
  银河证券的中期策略会上,孙建波表示:经济确实不好,但在这样一个慢慢长夜当中,我们一定要枕戈备战,去偷袭敌人才会获得胜利。市场在经历了2季度的低迷之后,3季度的反弹是大概率事件。在经济低迷的一个时代,我们长期备战去干什么?三季度的反弹又买什么呢?我们觉得去看三大方向。第一个就是品牌;第二个趋势是大健康和医药;第三个趋势是叫技术服务、智能制造和“去IOE”,当前看服务机器人、物联网和新能源汽车,另外,军工是一个国家基础科研的重要支撑,也应该特别关注。
 
  其中,科技股,是成长股永恒的话题。但巴菲特却一直不买科技股,银河策略又如何看待成长股的呢?孙建波在其经典报告《科技品成长股:渗透率的游戏》一文中阐述了科技制造型公司成长的规律,主要有三大观点:
 
  第一,随着产品的社会渗透率提高,价量齐升会推动科技制造型公司利润和估值快速上升,表现为股价的迅速爆发;
 
  第二,当产品渗透率达到30%-40%之间,随着产品从垄断市场向竞争市场的转移,公司会面临产品价格下降的困扰,此时龙头公司可以凭借其优势提升市场占有率来弥补业绩的下降,而跟随者则会面临利润和估值双杀的惨痛局面,表现为龙头与追随者股价的分离;
 
  第三,低估值陷阱:科技股下跌前会出现一段“业绩好、估值低”的特殊时点,但这是陷阱,股价进入长期下行通道,因此科技股天生不具备传承性,只有一次高成长的机会,除非再创新。
 
  具备高成长性的股票还远不只科技制造型公司。今天,我们将分析消费成长性股票的投资机会。我们认为成长股的成长性会因为行业的不同而有所区别。
 
  科技股必须追求新。新有两层含义,一是产品的渗透率,一定要处于相对早期,如果渗透率过高,就会进入利润下滑阶段;二是市场的关注度要新,如果已经被长期关注,而业绩兑现跟不上,也会进入疲态,只有业绩被不断兑现,新意才会不断被激发。
 
  孙建波在其经典报告中,将中美科技类成长股做了对比,总结了一些规律。报告中指出:中国科技类成长股基本符合美国科技类成长股的发展规律,股价与指标的变动也大致相似,但中国科技类成长股也表现出自己的特点。比如,业绩变动趋势过于剧烈、市销率整体水平较高等等。
 
  科技股天生不具备传承性,只有一次高成长的机会,除非再创新。
 
  估值的第一决定因素是行业的社会渗透率。公司的产业地位虽然重要,但并非估值的决定因素,除非该公司实现从科技制造向科技服务、专业服务的转型。
 
  在对科技股和成长股特点的分析基础上,孙建波对公司并购总结了一些规律,值得当前的并购重组概念参考。报告中指出:(1)传统公司并购新型公司很难成功,管理协同和固定资产协同很难;(2)新型公司并购传统公司成功率往往较高,利用新模式改造传统固定资产;(3)新型公司的横向并购并不能改变产品的市场渗透率,无助于渗透率达到临界点之后挽回颓势;(4)新型公司开展上下游并购成功率较高,特别是想下游服务端进行业务延生,才是实现基业长青的并购之道。







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