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收益率曲线倒挂,意味着债券价格被高估

2019-12-11 15:33来源:环球财富网责任编辑:于文 网友评论
去银行存过钱的朋友都知道,存款期限越长,存款利率越高。
 
这是因为,风险和回报是相匹配的。在金融文献里,由于承担额外风险而要求的额外回报,就称为“风险溢价”。
 
这个常识放在国债上也是通用的。国债作为一种投资工具,它的收益率与到期年限也存在着类似的关系。一般来说,期限越长,收益率越高。
 
为了准确地把握这种变化关系,从而在短期、中期、长期国债中,正确地选择投资品种。人们引入国债收益率曲线,通过描述国债投资收益率与期限之间的关系,来全面衡量国债投资回报的多少。
 
收益率曲线的纵轴代表收益率,横轴则是距离到期的时间。
 
在正常情况下,收益率曲线呈上升形态,反映投资风险随年期拉长而升高。而倒挂的收益率曲线,则是反映短期收益率高于长期收益率的异常情况。
 
为什么会出现收益率曲线倒挂呢? 这里有一个逻辑你必须明白,国债价格下跌,等于国债收益率上涨。
 
举个简单的例子,国债发行后在债券市场上流通。一张面值为900元的债券,可能以1000元成交,也可能以800元成交。
 
而国债收益率,并非国债的固定票面利率,而是持有至到期后获得的回报率。
 
假如,你花1000元买入这支债券,一年后赚100元,你的收益率是10%。而当国债价格下跌,你只需花800元的成本就能赚到100元,那么你的收益就率就达到了12.5%。
 
国债价格的下跌反映的是国债需求的下降。当投资者认为短期可能出现经济衰退,或者对短期经济发展没有信心。为安全起见,投资者会把资金从股市转移到债市、从短期国债转移到长期国债。
 
而随着越来越多的人把资金从短期国债转移到长期国债,短期国债的价格下降,收益率随之上升;与此同时,长期国债的价格上涨,收益率随之下滑。
 
当短期国债的收益率上升到一定水平,并高于长期国债的收益率时,就出现了收益率曲线倒挂的现象。
 
众所周知,将一项投资性资产转化成现金是需要时间和成本的,即流动性溢价。当收益率曲线倒挂,这将意味着,投资者不再能够通过持有长期国债获得流动性溢价。
 
因此,在收益率曲线倒挂的时候,投资长期国债,价格是非常贵的。也就是说,今天买入的国债到持有到期时,投资者将收回更少的本金。
 
值得注意的是,目前不少国家包括德国、英国、加拿大、意大利等都出现收益率曲线倒挂的局面。可见,全球债券市场估值过高的情形已经普遍存在。






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