今年上半年，由于消费市场受到疫情等不利因素的影响，竞争加剧成为大部分消费行业的现状。上述变化对头部企业的影响，成了投资人最近关注的重点。恰逢财报季来临，给投资人观察上述问题，提供了一个很好的时间窗口。
 
近日，科沃斯发布2022年半年报，在行业竞争加剧的大背景下，公司依然交出了一份较为稳健的财报，上半年，其营收实现68.2亿，同比增长27.31%。盈利能力方面，公司毛利率等盈利指标亦有提升。
 
 
 
财报数据背后，科沃斯向外界传达出两个重要信息点：一是公司基本盘业务稳固。报告期内，公司服务机器人、高端智能电器等业务增速均领先市场大盘增速，并且当前两大赛道渗透率仍处于低位，未来依旧有较大增长空间。
 
二是公司打造的多元化产品矩阵，正在为公司孕育新的营收爆点。具体来说，公司实行科沃斯+添可的双品牌发展战略。其中，科沃斯主打服务机器人领域，旗下拥有扫地机器人、擦窗机器人等多品类布局，并且科沃斯服务机器人目前正由家用场景向物业、住宅等商业场景延伸。
 
添可则主打清洁电器行业，目前添可向家居清洁、烹饪料理、个人护理和健康生活多个品类延伸，推出了智能料理机、智能净水机等多项新品，并且部分新品有较大的增长潜力。以智能料理机为例，其潜在的市场规模达到数千亿。
 
基本盘稳固叠加新品类的开拓，也让科沃斯有机会开启新一轮的增长周期。
 
01增速领跑行业，龙头地位稳固
 
从过去看，行业竞争加剧往往是头部企业扩大优势的机会。其逻辑在于，竞争加剧导致市场出清，行业更加向头部集中，龙头企业往往能够借此机会提升市占率。
 
类似的故事，同样能在科沃斯身上看到。今年上半年，虽然科沃斯的两大主赛道，扫地机器人与洗地机出现了竞争加剧的现象，但从数据上看，科沃斯的头部地位反而更加稳固。在扫地机器人领域，中国市场前四大品牌的线上市场占有率合计达 87.2%，较上年同期提高 4.3 个百分点。其中，科沃斯市占率遥遥领先，其线上零售额份额达到 41.1%，线下零售额份额为82.0%。
 
而洗地机同样呈现出头部化特征，根据奥维云网数据，线上洗地机前三品牌贡献了近七成的零售额份额，其中，公司旗下添可品牌洗地机线上零售额份额为56.7%，头部位置稳固。
 
头部地位稳固背后，公司在两大赛道中的业务增速均领先行业整体增速。其中，科沃斯品牌扫地机器人业务营收同比增长33.9%，高于同期机器人市场规模增速（16.2%），添可品牌智能电器业务营收同比增长45%，高于同期智能电器市场规模增速（7%）。
 
 
 
未来，科沃斯有望持续受益赛道增长的红利。从扫地机器人与洗地机的发展看，目前两大赛道行业渗透率仍处在低位，未来，行业渗透率仍有较大提升空间。以扫地机器人为例，根据浙商证券数据，2021年我国扫地机器人渗透率为7.2%，预计到2025年，扫地机器人渗透率将提升至12%，其销售额规模距今约有162%的增长空间。
 
而在行业渗透率提升的过程中，龙头往往最为受益。科沃斯也不例外，助推其获取更多增量机会的优势是，公司既拥有领先的产品，也是渠道布局最为全面的公司之一。
 
 
近年来，行业高端化趋势愈发明显。今年上半年，具备自清洁功能的扫地机器人产品增势显著，在国内线上零售额占比合计达78.6%，同比提升46.8个百分点。而公司在高端市场优势显著，根据浙商证券数据，其高端产品市占率在70%左右。由此，科沃斯也是最受益产品高端升级的玩家。
 
不仅实现产品领先，公司在渠道方面也优势明显。与业内大部分公司依赖线上单一渠道不同，公司是线上、线下渠道布局最为均衡的企业之一。体现在数据上，2021年公司服务机器人线下占比近 30%，远超过行业仅6%的平均水平。
 
今年上半年，公司进一步夯实线下渠道优势，目前科沃斯品牌国内线下售点数近1300家，地级市覆盖率近80%。此外，公司持续提升运营能力和转化效率，渠道店效均实现了较好增长，其中创新运作一 Mall三店新模式，店效同比提升102%。线下渠道布局也带动了销售额增长，上半年，公司服务机器人线下营收同比增长93.47%。
 
科沃斯品牌持续完善线下渠道布局的同时，添可品牌亦加快对线下渠道减少。截止报告期末，添可已完成超600家线下售点布局，国内线下销售收入 6.67 亿元人民币，同比增长122.54%，在市占率方面，添可在中国环境清洁电器市场线下零售额份额达 25.6%，超过戴森位列第一。
 
从目前看，线下渠道重要性正持续提升。原因在于，高端化升级后，产品功能更加多样，更需要消费者线下亲身体验。此外，线上渠道覆盖用户人群有限，想要实现全域人群的覆盖，线下渠道建设也是必要之举。以此来看，公司有望依托线下取得优势，进一步提升市占率。
 
着眼未来，在两大赛道头部地位稳固的同时，科沃斯有望开辟出更多的增长曲线。
 
02产品布局多元化，新品或成业务“加速器”
 
从过去成功消费公司的发展轨迹看，在单一品类取得成功后，通过产品多元化的道路，并依靠产品多元化，往往能够实现更大的业务突破。
 
科沃斯同样有着类似的发展趋势。在扫地机器人及洗地机业务站稳脚跟后，公司正在推动产品多元化的布局，为此公司做了两点努力：
 
首先，公司打造产品矩阵，进行全面的产品延伸。其中，科沃斯品牌基于多年的研发投入和技术积淀，开发了包括扫地机器人、擦窗机器人和空气净化机器人等在内的多款服务机器人产品。
 
此外，服务机器人也正由家用场景向商用场景延伸，目前公司已经为物业、住宅、商写、酒店、金融、零售、教育、医疗等行业垂直业务场景提供以商用清洁机器人、交互服务机器人为载体的智能化解决方案。考虑到商用机器人能为客户实现降本增益，因此需求可观。
 
科沃斯扩充产品矩阵的同时，添可品牌在洗地机取得成功后，正向家居清洁、烹饪料理、个人护理和健康生活多个品类延伸，推出了智能料理机、智能净水机等多项新品。
 
在加大产品开发力度的同时，公司作为品类创新者、赛道拓展者，正在持续加大营销力度开展消费者教育普及，以推动新品类迅速增长。
 
长远来看，在营销上的重投入有利于公司后续的品类突破，为其带来更大的增长潜力。而以营销做大品类的商业路径也已被多次验证添可上一个爆品-洗地机就是一个很好的例子。科沃斯2020年推出芙万系列洗地机后，凭借较强的产品力辅之营销宣传，洗地机市场规模快速扩大，由2019年的0.7亿元大幅增长至2021年的58亿元，期间CAGR高达810.26%。
 
目前来看，公司新品类取得了不错的成果。以食万智能料理机为例，今年“6·18”期间，其全渠道成交额超过12亿元，同比增长40%。而着眼未来，新品类的突破至少为公司带来两点利好：
 
一方面，公司所布局的新品类中，不乏有较大市场潜力的新品，有成为公司第三增长曲线的可能，为公司带来新的营收爆点。还是以食万智能料理机为例，该产品将中餐的烹饪过程实现标准化，可最快在半小时内帮助不会做饭的用户搞定4菜1汤。在日益快节奏的生活中，智能料理机拥有较大的市场空间，公开数据显示，智能料理机市场规模超千亿。
 
另一方面，公司打造的产品矩阵在使用场景、营销渠道等方面具有一定的协同性，有望增加公司整体业务的竞争力。以服务机器人业务为例，公司机器人产品包括扫地机器人、擦窗机器人、空净机器人等多项产品，而上述产品满足的是家庭清洁的各个细分场景，可共享销售渠道，而线下渠道产品的实物陈列又能让消费者了解完整的产品矩阵，进一步实现交叉获客。
 
总的来说，无论是原有的扫地机器人和洗地机，还是双赛道中新品的爆发，都将助推科沃斯实现稳定增长。而在这一切的背后，技术正在成为推动科沃斯发展的底层动力。
 
03技术，科沃斯的底层动力
 
美国著名的技术思想家布莱恩·阿瑟在《技术的本质》一书中提出，众多的技术集合在一起创造出了我们称之为经济的东西，经济是技术的一种表达，技术进化引发经济进化。
 
科沃斯的业务增长很大程度上也可以归功为技术。公司一直在科技领域持续投入。上半年，其研发费用同比增长74%。而结合过去多年看，公司也始终保持着稳定的技术投入，2019年-2021年，公司研发费用率CAGR为40.8%。
 
 
 
而从结果看，技术与业务也会相辅相成，公司丰富的消费者洞察经验和软硬件设施配合，能够提高其研发效率，公司产品出新速度领先行业就是最好的证明。而技术反过来又能带动业务增长，体现在三方面：
 
首先，技术延展能够不断扩张科沃斯的商业边界。一方面，技术带动市场规模增加。回顾扫地机市场的发展，技术带来产品力提升是关键驱动因素，比如，2019年扫地机器人技术并无明显提升，行业增速仅有2.4%，但2020年科沃斯首次将dToF技术用于扫地机器人的视觉识别系统中，使产品避障性能有了大幅提升，带动行业增速回升到17.5%。而去年，科沃斯在行业带动的全能基站风潮，赋予了扫地机器人更为全面的自清洁能力，实现无需人工介入、免维护的完整清洁体验，有望进一步推动销量增速。
 
另一方面，技术能够丰富科沃斯的产品组合。比如公司，依托核心导航、避障技术等关键技术领域的积累，得以推出扫地机器人、擦窗机器人、空净机器人等多样化的产品组合，使公司取得新增量。
 
再者，技术能够提升公司的盈利能力。其逻辑在于，技术赋能带来产品力提升，最终实现品牌溢价，最终会反映在盈利层面，带来盈利能力的提升。
 
典型体现就是，科沃斯凭借技术优势实现了行业领先的产品性能。比如，公司2021年9月推出地宝X1 OMNI产品，引入业内首个机器人内置自然语言交互助手——YIKO，使全能操控、精准制导和精准召唤成为可能。产品力提升，被进一步转化为实品牌溢价，进而优化公司的盈利能力。今年上半年，公司毛利率实现50.99%，较去年同期有所提升。
 
最后，技术能够增强公司的竞争壁垒。技术使公司跟随市场需求持续迭代，保证公司市场地位的稳固。根据浙商证券数据，科沃斯众多核心技术上大多领先国内竞争对手0.5年以上，核心技术领先将转化为产品壁垒，保证公司持续拥有竞争优势，这也是公司营收增速领先行业增速的重要原因。
 
归根结底，科沃斯的增长逻辑在于持续不断的科技赋能。而以技术为根基，不断实现业务的“沿途下蛋”，是一种典型的内生式生长，最终形成的业务生态注定夯实茁壮。