2021年A股指数振幅创历史新低，2022年市场振幅有望扩大，岁末年初行情可观。三大因素支撑我们看好春季行情：一是宏观政策宽松，从宽货币走向宽信用，地产政策积极微调；二是当前ROE尚处在回升周期中，预计ROE上升将持续至2022年一季度；三是上年11月至次年3月历来是躁动行情的窗口期。

　　对于2022年全年，我们认为需降低预期。2019年初我们提出，随着产业结构转型和居民资产配置向股市迁移，A股或将类似1980年代美股开启长牛。但是长牛并不意味着没有波动，长牛中的回撤每3到4年可能出现一次，背景是投资时钟处于滞胀阶段。2019年开启的这轮牛市已经历三年上涨。展望2022年，A股或将迎来长牛中的休整，扰动因素包括：通胀制约利率、ROE周期性回落等。

　　配置上，我们建议重点关注三条主线：一是随着经济下行压力被对冲以及房地产债务担忧消退，大金融行业有望迎来修复；二是硬科技行业基本面较好，股价表现强劲，新能源车产业链未来几年有望维持高景气，阶段性消化估值需要等市场环境改变；三是当前消费行业盈利、基金配置均处在低位，往后看消费板块的基本面有望回暖，性价比将改善。2022年值得关注的结构性亮点有二：一是受益于涨价的铜和猪产业链条上的企业，二是疫情受损行业（航空、机场、旅游）困境反转。