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西典新能深绑“宁王”低价竞争牺牲毛利率 应收账款7.49亿挤压现金流负债率攀至70%

2023-12-25 16:13来源:网络责任编辑:小言 网友评论

  又一家背靠“宁王”的公司向A股发起冲击了。

  近日,闯关上交所主板的苏州西典新能源电气股份有限公司(以下简称“西典新能”)成功过会。

  据悉,西典新能成立于2007年5月,前身为苏州西典机械有限公司,主要产品为电池连接系统和复合母排,应用于新能源汽车、储能领域。

  受益于新能源行业发展,西典新能成长迅速。招股书显示,2020—2022年(以下称“报告期”),公司营业收入从2.50亿元增长至15.93亿元,净利润也从0.22亿元增长至1.55亿元,业绩规模快速扩张。

  这其中,宁德时代贡献不菲。长江商报记者注意到,自2020年开始,宁德时代成为西典新能第一大客户。到2022年,西典新能对宁德时代及其下属企业的销售收入占比达到74.42%。

  而西典新能脱颖而出成为宁德时代供应商是以牺牲毛利率为“代价”。报告期,公司毛利率连续两年下滑,且远低于同行公司。此外,公司应收账款规模快速扩大,挤压现金流,2022年,公司合并资产负债率达到70.30%。

  此次IPO,西典新能拟募资8.7亿元,主要用于产能建设及补流。

  超七成收入来自宁德时代

  作为一家从事电连接技术的研究、开发和销售的公司,西典新能的主要产品为电池连接系统和复合母排,其中,电池连接系统(CCS)是电池模组内电连接的结构件,主要应用于新能源汽车、电化学储能领域。

  此前西典新能的营收规模较小,这两年增长迅速。2020—2022年,其实现营收分别为2.50亿元、8.22亿元、15.93亿元,2022年的营收较2020年猛增5.37倍;实现净利润分别为0.22亿元、0.80亿元、1.55亿元,复合年增长率为162.86%。

  电池连接系统收入爆发式增长,成为公司重要的收入来源及增长点。报告期,公司电池连接系统分别实现营收0.98亿元、5.89亿元、12.20亿元,复合年增长率为253.75%,占当期主营业务收入比例分别为39.68%、72.42%、77.17%。

  招股书称,2022年,西典新能电池连接系统产品国内市场占有率达到12.41%,电控母排产品国内市场占有率达到29.78%。

  长江商报记者注意到,西典新能电池连接系业务能大幅增长离不开其大客户宁德时代。据悉,自2020年开始,宁德时代向西典新能采购电池连接系统,并由此成为公司的第一大客户。

  招股书显示,报告期,西典新能对宁德时代销售电池连接系统收入分别为7390.1万元、5.68亿元、11.85亿元,占电池连接系统产品收入的比例分别为75.12%、96.32%、97.13%。

  西典新能在招股书中称,公司电池连接系统产品的主要客户为宁德时代、上汽时代、国轩高科等,产品应用于特斯拉、蔚来、理想、小鹏、长城、赛力斯等众多整车厂的热销车型。

  值得注意的是,在2019年,宁德时代甚至未进入该公司的前五大客户行列,2021年7月宁德时代入股,通过长江晨道间接持有公司0.95%的股份。此后,西典新能对宁德时代的销售大幅增长。

  招股书显示,报告期,西典新能向前五名客户销售收入占营业收入的比例分别为59.79%、84.39%和89.27%,其中,对第一大客户宁德时代及其下属企业的销售收入占比分别为29.57%、69.10%和74.42%。

  对此,西典新能提示了“客户集中度较高暨大客户依赖的风险”,若未来新开发产品无法适应宁德时代的需求,或未来宁德时代因各种因素减少向公司的采购,可能导致公司业绩下滑。

  应收账款高企回款压力变大

  虽然西典新能的业绩快速增长,并获得了一定市场地位,但这似乎是以牺牲毛利率为“代价”。

  招股书显示,报告期内,西典新能的主营业务毛利率分别为23.91%、19.42%和17.90%,处于不断下滑态势。其中,公司电池连接系统产品的毛利率分别为12.39%、15.88%、14.23%,而同期壹连科技电芯连接组件产品毛利率分别为26.01%、23.34%、21.21%,虽也呈下滑态势,但远高于西典新能。

  总体来看,下游新能源汽车、储能市场竞争加剧,导致产业链产品面临较大的降价压力,从而影响行业公司毛利率水平。更重要的是,为了拿下宁德时代的订单,击败壹连科技等竞争对手,西典新能称其采取了有竞争力的报价策略。

  高度依赖大客户,西典新能背后也存在不少不可忽略的问题。首先就是公司回款压力正在变大。据招股书,2020—2022年,公司应收账款账面价值分别为1.50亿元、4.32亿元和7.49亿元,逐年扩大,占各期末流动资产总额的比例分别为60.68%、61.46%和58.54%。报告期各期末,西典新能应收账款第一名均为宁德时代,占比分别为50.58%、75.78%、73.17%。

  同时,西典新能的现金流承压,报告期内,公司经营性现金流量净额分别为1578.86万元、-3911.62万元、5653.19万元,低于公司各期净利润水平。

  对于2021年的经营现金流量净额为负,西典新能解释称,主要系业务规模持续扩大,销售和采购规模均出现较大幅度增长,同时公司处于高速发展阶段,由于采购前置于销售,购买商品、接受劳务支付的现金增幅大于销售商品、提供劳务收到的现金增幅所致。

  事实上,这也侧面反映了宁德时代对上游货款的掌控能力。如今的西典新能资产负债率居高不下,现金流紧张。报告期,西典新能合并资产负债率分别为58.04%、65.81%和70.30%;同期,供货商现金及现金等价物净增加额分别为994.76万元、-1231.50万元、869.94万元。

  或许,背靠“大树”的西典新能也存在一定的担忧,因而希望通过上市来分散投资风险。

  据了解,此次西典新能拟发行不超过4040万股公司股份,预计募资8.7亿元。其中,2.19亿元用于年产800万件动力电池连接系统扩建项目,3.85亿元用于成都电池连接系统生产建设项目,6591.8万元用于研发中心建设项目,2亿元用于补充流动资金项目。







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