近日，东瑞食品集团股份有限公司（以下简称“东瑞股份”）登陆深交所主板，正式开启资本市场之旅。

我国是生猪出产第一大国，同时也是猪肉消费第一大国。作为农村居民重要收入来源和城镇居民菜篮子工程重要组成部分，生猪产业得到了政府的强烈推动，这使得我国生猪产业长期保持着较快的增长势头。

而东瑞股份主要从事生猪的养殖和销售，是内地供港活大猪前三大供应商之一。2018―2020年，东瑞股份的业绩保持高速增长，市场份额显著提高，随着行业内竞争力较弱的小规模企业逐步退出市场，东瑞股份这样的行业领先企业可获得较大的增长空间。

业绩驶入快车道，领头迎上“最强猪周期”

一般来说，我国生猪和猪肉价格以大约三年为一个周期上下剧烈震荡，称为“猪周期”。同花顺iFinD数据显示，全国22省平均猪肉价格在2019年直线飙升，至今仍保持在高位，得益于此，一些优质大型生猪养殖企业的业绩也十分亮眼。

自2002年东瑞股份成立以来一直从事生猪养殖，立足广东省河源市，向广东地区销售生猪。2018年度、2019年度和2020年度，东瑞股份分别实现营业收入6.14亿元、8.72亿元和13.66亿元，2019年实现了29.59%的营收增长率，2020年的营收增长率再上台阶，高达36.16%。

东瑞股份的主要产品为商品猪、仔猪、种猪等。其中，商品猪是东瑞股份的第一大产品，2018年度、2019年度和2020年度，东瑞股份来自商品猪的销售金额占主营业务收入的比重分别为66.77%、81.43%和78.4%。东瑞股份业绩实现高增长，主要得益于商品猪销售金额的节节攀升。此外，东瑞股份还自行生产生猪养殖所需的猪饲料，并有部分饲料对外销售，在上游饲料产业也有所布局。

在亮眼的业绩背后，是东瑞股份出众的养殖防疫和质量管理体系。

2018 年以来，我国辽宁省沈北新区首次发现“非洲猪瘟”疫情，随后逐渐蔓延到全国各地。“非洲猪瘟”没有疫苗和有效治疗方法，被普遍公认为危害养猪业的“头号杀手”，许多生猪养殖场遭受巨大冲击，导致中国生猪市场出栏量和存栏量大幅下降，从而助推猪肉价格大幅增长。

东瑞股份具有独特的防疫优势、完善的疫病防控体系和管理能力。东瑞股份较早建立了有效的“非洲猪瘟”防范体系，包括养殖场四级生物安全防控体系，按照外部区域、隔离区、生活区和生产区四个区域进行安全防控，对人员、物资、用水、车辆、饲料等进行严格管理。

此外还建立了“非洲猪瘟”监测体系。东瑞股份的总部研发中心、各养殖场配备了先进的检测设备，包括荧光定量PCR仪、自动核酸提取仪、生物安全柜等，并培养了专业的检测队伍，能实时、有效、快速检测“非洲猪瘟”病毒。

做好防疫工作，东瑞股份的生产效率有效提升，不仅可以保证自身产能需求，还能增加对外销售的种猪和仔猪。从财务数据上来看，东瑞股份的毛利率稳步提升，其生猪产品（包括商品猪、仔猪、种猪、淘汰种猪）的毛利率从2018年的17.95%上升至2020年的64.44%，翻了接近4倍。

毗邻经济发达的粤港澳大湾区，使东瑞股份更具产品价格优势和市场区域优势。东瑞股份的毛利率水平显著高于同行。2018年和2019年，同行可比公司如牧原股份、温氏股份、正邦科技新五丰的毛利率均值分别为10.07%和22.09%。2018年东瑞股份的毛利率高出行业平均水平7个百分点（16.89%），2019年更是达到行业平均水平的2倍（41.27%）。

值得注意的是，东瑞股份过半的销售收入均来自香港地区，香港地区才是东瑞股份生猪销售的主要市场。

以供港品质打响“广东名猪”

2003年，东瑞股份刚成立不到一年时间，便取得了供港澳地区活猪饲养场的资格，开始向香港市场销售活大猪。2008年获得供港活猪自营出口经营权，开始自营出口香港活大猪的业务。

一直以来，东瑞股份以香港市场的质量标准为导向，不断完善产业链，凭借“自育自繁自养一体化生态养殖”的经营模式，从单一的种猪生产，逐步形成了集饲料生产、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、活大猪供港及生猪内地销售为一体的完整生猪养殖产业链。

经过近20年的发展和积累，“东瑞”品牌在粤港湾大湾区已具有较高的知名度，凭借着出色的产品品质、良好的市场口碑，得到了五丰行、广南行等香港代理行以及广东地区客户的高度评价。

东瑞股份拥有的“东瑞”牌活肉猪被评为“广东十大名牌农产品——广东名猪”，荣获第十四届中国国际农产品交易会参展农产品金奖。东瑞股份先后被评定为农业产业化国家重点龙头企业、国家生猪核心育种场、广东出口活猪质量安全示范企业、广东省农产品出口示范基地、畜禽养殖废弃物资源化利用“种养结合示范基地”、农业部畜禽标准化示范场、农业部生猪标准化示范场、粤港澳大湾区“菜篮子”生产基地，并当选中国畜牧业协会猪业分会副会长单位、广东省养猪行业协会副会长单位。

作为内地供港活大猪前三大供应商之一和粤港澳大湾区“菜篮子”生产基地，东瑞股份在“非洲猪瘟”疫情造成我国生猪产能较大下降的情况下，为保障香港和广东省的生猪供应发挥了重要作用。

2013年，东瑞股份自主设计研发了“高床发酵型养猪系统”，探索出了生猪养殖的新模式，实现生态养殖的可持续发展。各养殖场猪舍设计先进，建成了全密封、全温控现代化猪舍，并配套了生物安全设施设备、自动饲喂系统、有机肥生产设施，对生猪生产进行全流程管控，实现了生猪生产的标准化和精细化管理，使东瑞股份在规模化经营、疫病防控、食品安全控制、产品质量控制、生态养殖等方面具有显著的特色和优势。

头部企业市场份额将进一步提升

猪肉是我国居民肉食的主要来源，在我国居民的膳食结构中扮演着重要角色。

2014―2018年，在国内肉类产品的生产结构中，猪肉产量占比均超过60%，超过牛肉、羊肉和其他肉类的总和，反映了猪肉在我国食品消费中的重要地位，国内市场对猪肉存在巨大的市场需求。

2019年，受环保政策、规模化养殖趋势、“非洲猪瘟”等因素叠加影响，生猪出栏量下降，进而导致猪肉产量也出现较大幅度的下降。2019年全年猪肉产量 4255 万吨，同比下降 21.26%，猪肉产量占肉类总产量的比例下降至55.63%。

目前，“非洲猪瘟”疫情在国内尚未得到完全控制，国内生猪市场依然以中小散养户为主要供应商。但中小散养户复产能力较弱，因此生猪养殖行业普遍认为产能恢复仍需要较长的时间，行业面临巨大的市场需求，生猪价格预计未来2―3年可能还会处于高位。

生猪行业产业链包括上游饲料行业、育种行业和疫苗行业，中游生猪养殖行业和下游屠宰行业。大型企业向产业链纵向一体化发展，能够更好地进行生猪品质把控、疫病防控和成本控制。集中度进一步提升是行业未来发展趋势，头部企业的市场占有率有望持续提高。

此前，东瑞股份较高的资产负债水平及其财务费用对其业务扩张能力有较大限制。本次IPO，东瑞股份拟募资18.1亿元，其中10.1亿元将直接投入生猪养殖建设项目中，根据东瑞股份未来三年的发展规划，其生猪年产能将扩大至200万头以上，约为现有产能的6 倍以上，东瑞股份的经营业绩具备较大的增长潜力。