东瑞股份近日正式登陆A股。作为内地供港活大猪前三大供应商之一，该公司拥有内地和香港两个销售市场。在整个行业依然维持较高价位的环境下，其成长性受到关注。

经历猪瘟和特殊时期冲击之下，众多散户退出生猪养殖行业，规模化养殖企业趁机扩产尤甚。多位行业人士曾告诉笔者，生猪养殖行业规模化养殖程度低，任何头部企业都不会错过扩产机会。东瑞股份披露的招股书显示，其募资项目主要用于全产业链扩产，涉及饲料、生猪养殖等环节。这与此轮行业扩张动作保持一致。

盘古智库高级研究员江瀚表示，猪肉价格虽持续下降，但依然维持高位。中国的猪肉供应并未恢复到特殊时期之前的水平，此时扩张也是非常必要的。另有行业人士提到，在猪肉价格低谷时，生猪供港可提前锁定利润，这是东瑞股份的一个优势。

生猪供应香港和内地两大市场

“公司加快扩大生产规模，完善育、繁、养、宰、销一体化的生猪全产业链，打造成为粤港澳大湾区重要的优质生猪供应商。”日前，东瑞股份董事长袁建康公开表示。

作为内地供港活大猪前三大供应商之一，东瑞股份拥有内地和香港两大市场。该公司总部位于广东省河源市，毗邻粤港澳大湾区。东瑞股份提到，公司饲养的生猪通过短途运输即可到达中国香港及珠三角地区，减少了运输成本和运输途中的损耗，同时也有利于公司根据市场实际情况调整在中国香港市场和广东市场的产品供应。

有业内人士表示，生猪供港，对于企业遴选有一定的门槛，对于供应产品要求也更高一些。这是东瑞股份自身很大的一个优势。

根据商务部门的相关规定，内地企业向中国香港供应生猪实行出口配额管理，养殖企业需进行出境畜禽养殖场注册认证。这既维护了中国香港市场正常秩序、保证了供港活大猪较高的品质、稳定了中国香港市场供给，并使得供港活大猪可以获得相对较高的市场价格。

笔者了解到，东瑞股份目前拥有的5个生猪养殖场均已获得上述注册证，公司及下属子公司连平东瑞均获得供港活猪自营出口经营权，可以自主向中国香港代理行销售生猪。

根据招股书披露，在2020年，东瑞股份生猪在港销售收入为9.08亿元，占其总营收的66.46%。“这是东瑞股份的一个优势。尤其是在猪价低谷时，生猪供港更有优势，因为利润可以锁定。”生猪行业分析人士、谋易咨询机构董事长王中告诉笔者。

与此同时，中国香港市场为上市生猪制定了严格的质量标准，例如抗生素的使用、药物残留等指标均要求更为严格，且生猪供港业务的日常监管和检验检疫工作更为细致，相关程序更为复杂。这就对东瑞股份提出了更高的要求，在选种育种、营养配方、疫病防控、饲养管理等生猪养殖各个环节进行全流程管控。

“生猪供应香港和供应内地的标准不同，是在不同监管条件下出现的结果。并非说两者孰优孰劣。但是对于一家公司而言，如何适应不同的标准，根据不同的要求进行生产才是关键所在。这考验着一家公司的经营和生产能力。”江瀚告诉笔者。

对于内地市场，东瑞股份主要供应广东地区。我国生猪行业素来就是北猪南运的市场格局，广东省内的生猪产能并不能满足市场需求，生猪缺口较大。数据显示，中国香港以及广东地区的生猪价格长期高于全国生猪价格，这有利于该公司获得更高的收益。

东瑞股份提到，公司是内地供港活大猪前三大供应商之一和粤港澳大湾区“菜篮子”生产基地。其“东瑞”品牌在粤港湾大湾区已具有较高的知名度。

招股书显示，2020年东瑞股份营收13.66亿元，同比2019年8.72亿元增长56.71%，归母净利润6.81亿元，同比2019年2.62亿元大增超过160%。将时间拉长至近三年，东瑞股份营业收入年均复合增长率为49.23%。

全产业链扩张

笔者注意到，东瑞股份已经形成了集饲料生产、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、商品猪销售为一体的完整产业链。而该公司募资建设项目，亦是按照全产业链扩张。

招股书显示，东瑞股份有4个项目涉及生猪养殖，分别为紫金东瑞富竹生态养殖项目，新增生猪产能53.12万头；连平东瑞传统养殖改高床养殖节能减排增效项目，新增生猪产能12万头；和平东瑞高床生态养殖项目，新增生猪产能12万头；东瑞股份致富猪场改扩建（灯塔种猪场迁改）项目，新增生猪产能3万头。另有一个项目与饲料扩建有关，为河源市瑞昌饲料有限公司扩产建设项目，新增饲料产能达10万吨。

与此同时，公司未来三年计划中，除了包括扩大生猪规模和配套饲料生产能力外，还将新建标准化生猪屠宰加工厂、配套冷链物流体系，实现年屠宰加工生猪量达100万头的目标。

这与国家政策基调保持一致。受“非洲猪瘟”的影响，农业部门制定了“调猪向调肉”转变、在全国内采取“分区防控”的政策。由于我国北方生猪产区的本地消费能力有限，生猪跨省调运受到严格管控，将迫使大型养殖企业加大猪肉制品深加工的投资和布局。未来东北、河南等北方主要生猪产区的屠宰加工能力将明显提升，以满足“调猪向调肉”转变的政策需求。

搜猪网首席分析师冯永辉多次告诉笔者，单单依靠养殖环节盈利，企业很难应对猪周期波动带来的消极影响。如果进行全产业链布局，可以在一定程度上平抑猪周期带来的风险。

不过，全产业链布局的门槛颇高。生猪养殖和屠宰加工分属不同类别。而上游的饲料和种猪的研发和培育，同样考验着企业的实力。

东瑞股份披露的信息显示，目前该公司已经成为国内较大的自育自繁自养一体化的生猪养殖企业，也是我国较大的生猪育种企业。值得关注的是，该公司的“高床发酵型养猪系统”采用两层结构的猪舍，上层用于生猪养殖，下层进行有机肥生产，解决了规模化养殖与环境保护难以兼容的难题，获得多项专有技术。

不可忽视的是，此时扩产风险与机遇并存。结合目前下行的猪肉价格，生猪供给即将恢复正常水平。伴随着诸多头部企业的扩产高潮，新一轮的产能过程已经在路上。据不完全统计，多家行业头部企业均有不同规模的扩产计划。

农业农村部门相关领导在召开的新闻发布会上提到，一季度末全国生猪存栏41595万头，比上年一季度末增加9475万头，同比增长29.5%。其中，能繁母猪存栏4318万头，同比增加937万头，增长27.7%。“按照目前生产恢复势头，6、7月份，生猪存栏有望恢复到正常年份的水平。之后再过4个月左右的时间，每个月的出栏量也会逐步恢复到常年的水平。”该领导说。

对于东瑞股份而言，其拥有的多个养殖猪场，在2020年度产能为42.01万头生猪。本次募投项目建成后达产年可新增年出栏80.12万头生猪，届时公司生猪供应将大大提升。

江瀚表示，猪肉虽持续下降，但依然维持高位。另外，中国的猪肉供应并未恢复到特殊时期之前的水平，此时扩张也是非常必要的。

“我国生猪养殖产业仍处于圈地阶段，尤其是行业头部企业，现在是抢市场份额的阶段，（扩张与否）与生猪价格和利润无关，与战略有关。”王中曾告诉笔者。

同时，日前发布的国家相关文件对于生猪养殖行业提出具体要求：“应加快构建现代养殖体系，保护生猪基础产能，健全生猪产业平稳有序发展长效机制。”有养殖者告诉笔者，这一政策实际为行业注入了信心，未来整个行业会朝着这个框架的方向发展。

事实上，当下的生猪养殖已经形成规模化、现代化，早已摆脱粗放式的经营模式。曾东强在公司路演时提到，养殖标准化和精细化要求将是生猪养殖行业未来发展的必然趋势。

笔者了解到，东瑞股份在饲料营养配方、生猪育种技术积累多年经验，目前已经建立曾祖代-祖代-父母代-商品代的生猪生产体系、兽医防疫体系、质量管理体系、技术创新体系和绩效考核体系，建成了全密封、全温控现代化猪舍，并配套了生物安全设施设备、自动饲喂系统、有机肥生产设施，对生猪生产进行全流程管控，实现了生猪生产的标准化和精细化管理。

袁建康在路演中表示，此次借力A股资本市场平台，通过募投项目的实施，东瑞股份将进一步扩大生产规模，继续巩固已有市场的地位，进一步增强公司的核心竞争力。

有业内人士认为，主打自育自繁自养一体化生态养殖的经营模式，还做到全产业链，并且在香港和内地两个市场销售，这些构成了东瑞股份的核心优势。在其生产规模逐渐增长后，其盈利能力会更一步得到释放。