斑马消费 沈庹

本轮超强猪周期，让生猪养殖行业受到了前所未有的关注。各大猪企业绩翻倍增长，资本市场更是强烈追捧。

随着东瑞食品集团股份有限公司（简称：东瑞股份）登陆深交所，A股又迎来了“养猪新势力”。

与目前已上市的同行比，东瑞股份的规模不算大，但有自己的鲜明特色。公司扼守粤港澳大湾区，是供港活大猪的前三大供应商之一，这也让公司拥有超行业均值的盈利水平。

成功上市后，东瑞股份补齐融资渠道短板，公司预计，到2023年，其生猪产能将达到200万头/年，约为2019年的6倍。

生猪供港主力军

东瑞股份总部位于广东河源，其生猪养殖模式与“A股新猪王”牧原股份相似，都是自育自繁自养一体化，该模式有利于公司对产品质量、食品安全、疫病防控、养殖标准化等各方面进行有效管控。

目前，公司出栏的商品猪主要销往中国香港、深圳、东莞、广州等粤港澳大湾区的核心城市以及河源本地市场。

早在2003年，东瑞股份就取得了供港澳地区活猪饲养场资格，开始向中国香港市场供应销售活大猪。

据了解，我国对生猪出口港澳实行主动配额管理制度，配额重点分配给配额使用率高、经营能力强、货源质量好、品牌信誉度高的企业。截至目前，包含东瑞股份在内，全国只有31家企业拥有供港活猪自营出口经营权。

经过近20年在华南区域的深耕，“东瑞”品牌在粤港澳大湾区已具有较高知名度，公司是内地供港活大猪前三大供应商之一和粤港澳大湾区“菜篮子”生产基地。

报告期内（2018年-2020年），东瑞股份获得的供港活大猪配额分别为18.72万头、17.89万头和17.69万头，与销售数量基本匹配，可充分保证公司业务的顺利开展。目前，公司已获得首次分配的2021年度供港活大猪配额10.92万头，后续可根据出口进度，申请调增配额。

东瑞股份6成以上销售收入来自香港，而香港生猪价格高于内地，这也让公司毛利率高于同行。以2019年为例，A股主要猪企生猪业务的毛利率平均值为24.99%，同期，东瑞股份生猪供港业务毛利率达51.08%，生猪业务整体毛利率为45.87%。

具有自身特色的市场，加之超强猪周期的推动，报告期内东瑞股份业绩飙升。2018年-2020年，公司营业收入分别为6.14亿元、8.72亿元和13.66亿元，归母净利润分别为806.07万元、2.62亿元和6.81亿元。今年一季度，公司预计实现营业收入3.72亿元-3.95亿元，同比增长22.53%至30.11%；实现归母净利润1.69亿元-1.88亿元，同比增长0.82%至12.16%。

东瑞股份表示，随着产能的不断扩大，公司将加大中国香港市场活大猪销量，提升质量，增强产品性价比竞争力，积极与香港相关代理行沟通协调，提高供应配额，计划在未来三年将销量提升至50万头，市场占有率进一步提升。

募资补产能短板

本次首发上市，东瑞股份将募集资金18.10亿元，全部用于扩产能和补充流动资金。公司预计，募投项目达产后，产能将增加80.12万头。

在招股书中，东瑞股份披露了未来三年的发展规划：公司生猪产能将在2023年达到200万头/年，约为2019年生猪产能的6倍，从而实现规模化效应，降低单位养殖成本。即便未来生猪价格出现下滑，亦可通过以量补价保持盈利水平。

近年来，环保政策对生猪养殖产业的影响逐渐凸显。生猪养殖业对水资源的需求量高、污染大，与环境保护的矛盾日益突出。

为解决规模养殖和环保的矛盾，东瑞股份自主研发、行业首创“高床发酵型养猪系统”：建设两层楼高床猪舍和有机肥车间，猪舍二层用于养猪，地面采用全漏缝地板结构，养猪生产过程中不冲水，猪粪尿通过漏缝板落入一层垫料中；猪舍一层建设垫料发酵车间，铺设厚度60-80cm的木糠等垫料消纳生产过程中产生的猪粪尿，同时采用机械翻堆机每天对垫料进行翻堆处理，养猪废弃物在好氧微生物作用下发酵降解，转变成半腐熟有机肥料；高床养猪配套有机肥厂，将半腐熟有机肥料转化为优质有机肥料，还田利用，最终实现生态循环性养殖。该模式已获得一项发明专利和7项实用新型技术专利。

今年以来，虽然国内猪肉价格出现了较大幅度的下滑，但环保政策、规模化养殖趋势、“非洲猪瘟”等因素的影响仍在持续，行业普遍认为，生猪养殖行业利润水平可能在未来两三年仍将处于高位。