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足额拨备、基本核销背后:轻装前进,平银站在新一轮高质量增长的起点

2021-07-01 15:48来源:中国网责任编辑:余斌 网友评论

最近,很多股票的股价都开始有异动。原因也不难理解,又快到了财报季,很多机构都开始提前埋伏业绩不错的公司。沿着这个逻辑,我也开始寻找合适的标的。于是,横盘近一个月的平安银行进入了我的视野。

 

全年看,截至629日收盘,2021年整个银行板块指数上涨0.29%,平安银行上涨16.47%。股价涨幅远超行业平均涨幅。在我看来,这背后的核心原因是,平银正在进入增长快车道”。从数据上看,这主要体现在三个方面:

 

从资产质量来看,平银经过持续处理对公的潜在不良贷款,使一季度公司总体不良贷款率降至1.1%,处于整个银行板块的最低水平线。

 

在资产质量夯实的基础上,平银管理的零售客户资产(AUM)高速增长,一方面带动了吸储成本大幅下降,息差以及利息收入有了扩张的空间;另一方面带动非息收入中财富管理业务保持了50.2%的增速。

 

业务变化最终体现在业绩上。2021年一季度,平银收入、净利润分别增长10.2%18.5%,净利润增速近几年首次超过收入增速,反映出平银资产质量已经大幅好转,不用再大幅计提拨备、大幅核销坏账了。

 

拉长周期看,当下的平银正站在新一轮高质量增长的起点。

 

AUM增长,推动平银由量变走向质变

 

如果有人问你,最近一年平安银行最大的变化是什么,你会怎么说?于我个人而言,这个问题的答案应该是,零售客户资产(AUM)规模的高速增长。

 

站在当下,零售客户资产(AUM)规模高速增长,正在从方方面面改变公司,使其成为一家纯粹的零售科技银行。过往,平银虽然也是零售银行,但由于较高的吸储成本,一直被投资者所诟病,而现在公司正在以肉眼可见的速度改变。

 

具体来看,随着平银对零售客户的持续培育,一季度公司管理的零售客户资产(AUM)规模高达28026.1亿元,同比增长31.2%。其中,私人银行客户的AUM规模高达12333.2亿元,同比增长53%

 

AUM的高增长给平银带来两个显著的变化,一个是吸储成本的大幅下降,增厚了公司的盈利能力;另一个是中间收入的高速增长,降低公司经营风险。

 

从一季度数据看,平银吸收存款的成本率同比下降0.36个百分点至2.06%。这背后是因为AUM高增速,给公司派生出更多低成本的零售客户存款。

 

例如,活期存款沉淀规模提升,使得平安银行的活期存款占比也在逐步提高。2020年四季度,公司的日均活期存款占比为33.36%,较2019年同期提高了2.97个百分点。

 

在中收端,随着平银管理的私行客户AUM暴增,推动公司财富管理收入保持了50.2%的高增速,其中,代理基金收入12.1亿元,同比增长289.7%;代理保险收入4.91亿元,同比增长 63.7%;代理理财收入1.77亿元,同比增长78.8%。

 

吸收存款成本大幅下降、财富管理业务保持高增速,这两项变化也都是投资者最为看重的。究其原因,这些指标背后直接反映这家零售银行服务用户的客户粘性。拉长周期看,高客户粘性才是银行AUM增长的核心逻辑。

 

除过AUM高速增长,开始全方面优化公司的经营结构外,平银的资产质量也到了一个新高度。

 

一升一降,打牢增长“地基”

 

平银一季度数据显示,公司总体的不良贷款率1.1%,环比下降了0.08个百分点,同比下降了0.55个百分点。

 

光看这组数据,就知道过去一年平银整体的资产质量,又上了一个大台阶。拆分开数据来看,过去一年平银资产质量在持续好转,主要体现在表内和表外两个方面

 

先来看表外,这块业务透明度最差,很容易出现黑天鹅。而平安银行在2020年分别实现了提前回表,足额拨备,基本核销。

 

对待表外非标准问题资产,平银采取了谨慎的处理方式,但不管是核销还是计提,这都是一次性影响公司利润。如果平银没有一次性处理表外非标问题资产,而是分批处理,公司的盈利数据则会非常亮眼。

 

再来看表内,表内又分为零售业务和对公业务,其中对公业务是大家最为关注的。很早以前,由于经济结构性转型,银行对公贷款业务的坏账持续高居不下。但近几年,银行对公业务的资产质量持续在修复。平安银行也是如此。

 

从平银一季报数据看,对公贷款的不良率已经降至1.03%,同比下降了0.19个百分点,比整体的不良贷款率都还要低0.07个百分点,显然对公贷款的历史包袱平银已经完全消化,公司对公业务也进入了良性发展周期。

 

而零售业务(尤其是信用卡业务)受疫情冲击,导致贷款不良率虽然出现了短暂提升,但平银经过优化贷款结构、加大坏账核销,已经回到了疫情之前的水平。

 

例如,平银行的零售贷款业务在疫情爆发初期,2020年一季度不良率高达1.52%,之后公司通过优化贷款结构、加大计提和核销,到2021年一季度已经降至1.14%,已经基本恢复至疫情前的水平。2019年一季度,平安银行零售贷款不良率为1.11%。

 

除过整体不良贷款率,被平银压制到一个非常低的水平之外,针对坏账计提了足额拨备,例如,2019年、2020年、20211季度,平银的拨备覆盖率分别为183.1%201.4%245.2%

 

尤其是2021年一季度出现了大幅提升,其中核心原因是,2020年一次性处理完表外不良资产之外,公司的盈利能力出现了大幅提升,同时出于审慎考虑,把一部分利润拿出来提高了拨备。

 

随着不良率下降以及拨备覆盖率的持续提升,平银的风险也在逐渐出清。这也为平银的长期高增长打下了基础。

 

利润增速大幅高于营收增速,重塑银增长逻辑

 

翻看平几年的业绩数据会发现,公司利增速一直低于收入增速。例如,2018年至2020年,收入分10.3%18.2%11.3%7%13.6%2.6%

 

背后的核心原因是,去几年平一直在加大提、加大核理潜在的不良款,而影响了增速。

 

2021年一季度一改常,平在大幅拨备的基上,其收入增10.2%,利润更是18.5%增速大幅高于收增速。

 

某种程度上说,这个现象值得投资人重点关注。利润增速大幅高于营收增速,不仅反映出平银整体资产质量已实,也进一步证明了公司的增长逻辑正在发生变化

 

从具体业务来看,2021年平收入增10.2%。其中,非息收入增14.5%利息收入增速8.5%,似乎利息收入增速拖累了公司整体收入增速。

 

不然,从吸成本来看,受益于低成本的活期存款模大增,平2021年一季度的负债成本率2.22%2020年一季度同比下降了0.32个百分点。

 

按道理来负债成本大幅减少,平息差也应该大幅提升,但实际情况却下滑了0.01个百分点,背后的原因是公司把款借风险款端利率有所下滑,但同的概率也会降低。

 

可以看出,平银在贷款端选择了一种高量的展模式,不再追求高的款利率。也是2021年公司增速高于收增速的核心原因。

 

而非息收入的高增,主要是得益于富管理业务的高速增长。这个在上文已经有过讨论,在此不再展开说。展望未来,考虑到平安集团仍然拥5.98亿的互联网用户、2.18亿的个人客户。换句话说平银零售客户仍然还有很大的增长空间。随着公司管理零售客户资产规模的增长非息收入的高增长才刚刚开始。

 

综上所述,随着资产质量的夯实,以及AUM高速展的推下,平安银行这辆列车正在驶入展的快道。当平安银行的基本面持续向好已经成为明牌,考虑到公司即将发布半年报,当下也不失为投资人上车的一个好时机。

 

至于结果,时间会告诉我们答案。







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