“两票制”对医药流通行业的冲击历时2年初显消退迹象，行业竞争格局与个体基本面均已发生显著改变。然而，一波未平一波又起。18年末，《国家组织药品集中采购试点方案》正式发布，首次提出以完善带量采购方法换取更优惠的价格，并于“4+7”试点城市采购25个品种药品；次年9月，带量采购施行区域由试点城市扩展至25个联盟地区省份；20年1月，第二批带量采购正式启动，新增32个品种并覆盖全国。带量采购推动进程逐步加速，对行业再度带来挑战与机遇。

在行业不断变化的过程中，瑞康医药（002589.SZ）作为全国药械流通行业领军企业之一，尽管2019年受商誉减值影响净利润出现亏损，但其经营性现金流却大幅增长，为21亿元，同比增长达1336%。可见，瑞康医药在战略、业务不断摸索与调整的过程中，已经总结出了一套适用于自身的发展节奏。

主动转型稳发展

2015年以来，瑞康医药开始省外扩张布局，目前终端网络已覆盖31个省市。在地区扩张的同时，公司还积极探索新型业务，目前已将业务模式由传统药械配送拓展至医疗器械供应链服务、医疗后勤服务、移动医疗信息化服务、第三方物流、中医药板块、研发生产板块、供应链金融服务等。

此外，瑞康医药还积极响应政府号召，围绕“互联网+”医疗需求，深化互联网医院及药品新零售等新业务领域战略布局。6月5日，公司在山东省淄博市设置了首家由企业依托实体医疗机构的互联网医院，为淄博市填补了在“互联网+医疗健康”新兴业态领域的空白。

业务模式增加不仅增加了公司新的利润增长点，也产生出巨大协同效应，能够综合、全面地服务好各级医疗机构。一方面，公司在运营方面采用数字化信息服务系统，通过精细化大数据提升效率；另一方面，公司通过创新的供应链金融模式改善了公司应收账款、经营性现金流情况，进一步加强库存管理，匹配合理的采销计划，加快库存周转效率，进一步强化了资金优势。

受益集中度提升

自“两票制”和带量采购推行以来，一方面，医药流通企业应收和应付账款周转天数的差距正逐渐拉大，中小流通企业面临更大的资金压力；另一方面，“两票制”对配送商也提出了更高的要求，鼓励专业化经营，并推动部分企业向分销配送模式转型。综合来看，中小代理商及尾部医药流通商面临清洗，行业整合将是大势所趋，龙头企业的市占率有望提升。

作为医药流通市场的领军企业，瑞康医药业务已覆盖山东省内98%公立医院和96%基层医疗机构，在全国直接服务于近6万家终端客户，业务规模在国内民营医疗企业中处于领先地位。

2014年以来，瑞康医药器械业务收入呈逐年增长态势。至2019年，公司器械板块实现收入136.64亿元，同比增长6.12%，业务毛利率达到31%。其中，检验业务销售收入达71.43亿元，同比增长9.52%，业务基本涵盖常规检验、质谱、分子诊断、病理、输血等细分领域，经营试剂耗材品规50000余种，销售范围覆盖22个省市自治区，全国直销客户数超过4000家。

分析师指出，我国医药流通产业发展呈现集聚化发展态势，龙头企业将受益行业集中度的提升进一步提高市占率。瑞康医药是少有的具有全国器械分销网络的商业公司，在药械流通、检验、学术推广、创新医疗生态平台及中医药等领域具备一定的优势。同时，公司战略调整结束已进入尾声，在基本面保持良好的情况下，预计业绩将迎来恢复性增长。