今年5 月，棕榈油携手豆油带来一波强势上涨情，上涨原因主要是市场对需求重新恢复 信心。放眼未来，在欧盟等地区生物柴油添加比例的政策性提升，将会进一步带动棕榈油的 需求，棕榈油价格依旧会维持偏强的运行态势，下游油脂化工企业有望充分受益于棕榈油价 格上涨。

从需求端来看，欧盟地区作为全球最大的生物柴油进口区域,已强制要求各成员国在柴 油中添加,到 2020 年添加量达到 10%, 2030 年达到 32%。

而在东南亚地区，印尼政府自 2020 年 1 月开始强制执行当时生物柴油 B30 计划，将分 别上调棕榈油混掺比例 10%；同时，日前印尼财政部长表示，将为 B30 生物柴油计划发放 1.9 亿美元补贴，并上调棕榈油出口附加税 5 美元/吨，以弥补 B30 计划实施中的补贴缺口，对 盘面形成一定提振。另外，马来西亚政府也宣布重启生物柴油计划，全国将于 2020 年 9 月 恢复采用 B20 生物柴油授权。市场对于生物柴油的需求上涨，将进一步拉动对油脂的需求。

行业分析师预测，未来随生物柴油需求的增长，全球棕榈油市场需求将增加 300-400 万 吨。同时，印度作为全球最大棕榈油进口国，近期再次恢复从马来西亚进口棕榈油，这势必 将引导市场对棕榈油消费增加的预期强化，预计未来每年进口量将持续增加 100 万吨。

整体来看 2020 年全球的棕榈油需求将增加至少 500-600 万吨，全球市场表观消费量预 计将达到 7700 万吨棕榈油。

从供给端来看，由于全球最大棕榈油产地印尼产量的下滑，其2019年出口量将减少8%。 另外，随着夏季棕榈油需求季的到来，低库存的矛盾表现出来。国际上还存在着干旱可能导 致东南亚棕榈油产量下降的预期。

在行业供需及政策的影响下，下游油脂化工企业有望充分受益。国内 A 股油脂化工龙头 企业赞宇科技（002637.SZ），自 2012 年收购杭州油脂化工，开始进入油脂化工领域，现已 成为国内产业规模最大、综合竞争力最强的公司，产品主要销往中国大陆、台湾、东南亚、 美洲、欧洲等国家和地区。

公司目前现有油化产品产能 75 万吨/年，包括杭州油化 20 万吨/年、印尼杜库达 45 万 吨/年。其中，杜库达由于靠近原材料产地印度尼西亚和马来西亚，在原材料价格、员工成 本、关税等成本上较国内低 250 元/吨以上，加之市场供需影响，2020 年产量有望同比增长 30%。

西南证券分析师认为，随着印尼和马来西亚棕榈油产量增速放缓，以及生柴掺混率上调， 棕榈油供应吃紧，国内外油脂供应偏紧使得油脂基本面向好。同时，公司受益成本竞争优势， 未来看好赞宇科技持续增长。