在医药大板块整体颓势下，2021年中药板块涨幅超20%，相对医药大板块获得近30%超额收益。2022年开市首日，中药板块继续上演涨停潮，走出独立行情，一众中药个股放量大涨，数据显示，Wind中药指数当日大涨2.71%。

板块涨停潮背后实际上是2021年政策端上出现了明显的边际向好信号。2021年9月湖北牵头的19省联盟中成药带量采购开标结果较市场此前预测更温和，降价幅度普遍在10-30%，远低于化药集采降幅。广东省6省联盟中成药集采即将开始，企业报价以日均费用作为申报价，更加考虑药物经济学。医保局在12月正式启动三年支付改革行动，大范围推广DRG、DIP试点。此前医保局在2021年年初的声明中强调了产业发展和提高监管标准，在2021年12月30日医保局出台《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，强调了扩大患者准入和中药报销范围，明确中医药机构可不执行DRG，扩大医保报销范围：即日起，将更多经营中药的医院、零售药店、基层诊所、康复中心 等纳入“参保 对象”，这将直接转化为中药在市场应用上的扩张；同时，中药饮片及配方颗粒的医院加成率维持在25%，市场普遍认为配方颗粒行业超过20%的年增长率是由鼓励医院使用的政策推动的，此次政策被视为监管机构定向为中医药释放政策红利。

系列重磅政策的纷纷落地，足证国家对中医药支持政策已由顶层设计逐步过渡到落地执行阶段，政策端释放出了强烈积极信号，中药板块投资风格迎风格切换的关键当口。长期投资价值上看，医药板块仍聚焦长期成长性标的，但2021年中短期政策、业绩和估值需要消化，板块投资风格正转向低估值的防御性板块。不少主力机构表示2022年是真正的业绩和逻辑兑现的关键一年，华润医药（3320.HK）为代表的稳健、低估值的防御性中药板块个股将在2022年迎来估值修复。

“估值修复”主导选股逻辑明显，形如华润医药这类内生动力持续的低估值防御性标的将成为中药板块在2022年后的中短期首选个股。华润医药延续2021年12月31日收涨超5%走势，2022年1月3日再度走强，盘中放量暴涨超32%报4.79港元，股价创2021年7月以来新高，市值超300.96亿港元；当日成交量达9,468万股，截至2022年1月3日收盘，股价近10个交易日涨幅近46%。对比该股2021年日均交易量973万股的表现，华润医药开年遂即扭转前期估值低位徘徊态势、实现放量暴涨、迎来估值修复的表现便是板块政策红利和投资风格切换的明确信号。

医药板块估值修复逻辑背后仍然是个股业绩持续兑现的结果。据业内人士表示，有两点明确方向可以带来业绩兑现，一方面是中药材上涨叠加下游需求旺盛驱动的中药产业下游量价齐升预期强烈，有望进一步增厚利润，另一方面则是股权激励改革体现企业端经营信心，同步激发管理层积极性。总体来看，中短期板块偏好主要呈现传统品牌中药、有提价能力的特色品种以及有激励保障的稳健、低估值标的。

市场层面，据沙利文的预测，2022年中药市场规模有望达到10,428亿元人民币，CAGR维持在5%以上，具备大型配方颗粒生产线和综合医院网络的中药制药企业将成为市场主导者，并享受市场扩容红利。华润医药旗下多家拥有完善网络的龙头企业，拥有配方颗粒、中药饮片、中药保健品等成熟产品，在中医药板块的带动下，股价强势上涨。华润医药各下属子公司共计51个产品被纳入中药独家医保产品目录。

新零售时代下全渠道零售场景加速改变中药领域终端环境，提升包括华润三九等品牌OTC企业的To C触达力，加之国家中药政策支持、年轻群体文化认同、上游中药材提价、下游需求旺盛等多项利好因素，有望共同带动OTC市场扩容，华润医药及旗下品牌OTC子公司踏入了量价齐升的发展黄金时代。

除OTC领域的量价齐升将进一步增厚利润外，华润医药另一个业绩兑现方向更为明确。据公告显示，2021年6月18日，12月2日及12月28日，华润江中、华润三九及华润双鹤分别公告限制性股票激励计划，机制激励改善市场预期，建立稳定长效的激励约束机制。包括信达证券在内的多家券商表示，有股权激励保障的标的更有安全边际，在业绩相对保证的情况下将更受益于估值持续提升，其中激励个股首选标的便是华润医药旗下华润三九、江中药业。

股权激励展现了华润医药及旗下子公司对业绩兑现的信心，分析看来，有品牌影响力的中药企业及特色OTC制药企业在业绩上实现底部的反转、以及对TO C端业务增长逻辑进一步证实了业绩兑现对估值修复的持续作用。在旗下华润三九、东阿阿胶、江中药业其中药OTC板块及特色OTC产品的高品牌附加值和高市占率的加持下，华润医药中药领域布局成熟，内生发展动力持续，受资金配置逻辑青睐，业绩兑现加速估值修复只是时间问题。